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来自：经济日报   作者:   发布时间 2003-7-28 11:26:39

　老调重弹并非空穴来风 　　众口唱多巧合机构利益 　　进入21世纪以来，全球经济开始趋于低迷、萧条，许多西方国家面临通货紧缩的巨大压力。与一些发达国家情况正好相反的是，中国经济却持续高速增长。在此背景下，国际上便出现了“世界工厂论”、“中国威胁论”、“中国输出通缩论”等等，对中国大加攻击与诋毁。“人民币升值论”正是以“中国输出通货紧缩”为借口提出的，是这一系列论调的延续。　 　　在沉寂一段时间之后，“人民币升值论”的老调又开始重弹，这究竟是为什么？其实，只要结合当前现实进行一番背景分析，就会发现，突然之间冒出的这个升值论的“新版本”是有备而至，并非“空穴来风”。　 　　中国证监会于2002年12月颁布并施行《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，这标志着我国QFII制度正式启动，此举被海内外舆论认为是继1996年底人民币实现经常项目下可自由兑换以来，我国资本市场对外开放的又一个里程碑。 　　此后，几十家境外机构也向有关部门表达了申请QFII资格的意向。2003年5月26日，瑞士银行有限公司、野村证券株式会社合格境外机构投资者（QFII）资格获中国证监会批准。这意味着境外合格机构投资者已经登台亮相于我国证券市场。　 　　几乎就在QFII颁布、施行并进入实质性操作阶段的同时，境外投资机构开始众口一词“唱多人民币”。比如瑞士信贷第一波士顿的报告称，人民币虽然短期内将保持稳定，但中期升值极有可能。到2006年或2008年，人民币汇率应由现时每美元兑8.28元人民币，升值至每美元兑5元人民币左右。此外像瑞银华宝、高盛亚洲也相互呼应。非常巧合的是，以上机构绝大多数是积极的QFII资格申请者。　 　　那么急于“允许人民币自由浮动”究竟最符合谁的利益呢？如果按照这些机构的预期，人民币兑美元汇率在2008年上升至5：1，那么未来5年间，即使目前中国境内证券市场的指数依然停留在现在水平上，QFII资金一进一出的年均汇兑套利就达8％。也就是说，假如某家境外机构现在持1亿美元进入中国证券市场（按1美元兑换8.28元人民币计），哪怕分文不赚，5年后（人民币兑美元汇率升至5：1）就会变成1.66亿美元，年均套利0.13亿美元。这也正是中国股市基本面并没有改善，结构性缺陷仍然存在，而海外机构投资者依然热情不减的原因所在。鼓吹“允许人民币自由浮动”究竟最符合谁的利益，应该是一目了然的了。 　　盲目升值有损经济实力 　　把握尺度稳定现行政策 　　“新版本”的人民币升值论，实质上涉及到两个问题：第一，允许人民币自由浮动，实际是企望人民币升值；第二，完全放开资本账户，让人民币自由兑换。 　　1、人民币当前是否已经具备自由浮动的条件 　　总体上看，目前的人民币汇率是浮动的而不是固定的。1994年实行汇率并轨以来，人民币汇率进入了相对灵活的浮动状态，在不同时点上对不同货币的汇率有升有降，幅度有大有小。 　　现行的以外汇市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制度符合我国的现实情况。在这种制度下，人民币汇率基本上由市场供求决定，而为了防止汇率剧烈波动，中央银行依靠规范和市场手段调控外汇市场供求关系。实践证明，这种汇率安排是与我国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的，是符合我国国情的制度选择。　 　　国外一些学者如美国斯坦福大学教授罗纳德·麦肯恩指出，调整人民币汇率的建议是错误的。他警告说，如果允许人民币汇率自由浮动，中国就会步日本的后尘，陷入通货紧缩的泥潭。 　　诺贝尔经济学奖获得者、被称为“欧元之父”的罗伯特·蒙戴尔教授同样认为，中国保持人民币汇率稳定的政策十分正确和有效。中国要想实现人民币汇率自由浮动必须有两大前提：一是人民币完全能够自由兑换，这就是说中国要完全开放资本项目；二是中国必须有一定的经济实力，最起码中国应成为世界第四大经济体。在这两大条件没有完全满足之前，中国不宜让人民币汇率自由浮动。　

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